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小米120亿回购引争议:现金流承压 谁在抛售谁被深套

2019/9/4 10:27:17  文章来源:新浪财经  作者:佚名
文章简介:9月3日消息,小米股价跌跌不休,昨日再创历史新低,最低见8.28港元,市值一度不足2000亿港元,小米市值从高点缩水3300亿港元,雷军身家缩水100亿美元。他续指,小米在1月、6月、7月有回购,而员工大量行权出现在5月及7月,我觉得是小米用回购托股价

行情图

  新浪财经讯 9月3日消息,小米股价跌跌不休,昨日再创历史新低,最低见8.28港元,市值一度不足2000亿港元,小米市值从高点缩水3300亿港元,雷军身家缩水100亿美元。9月3日早晨,小米向市场投放一枚重磅消息,小米董事会宣布将按照不超过120亿港元总价,不定期从公开市场回购股份,该授权将于2019年股东大会届满。

  此消息一出,市场也比较看好,小米股价一度冲高至8.92港元,大涨6.83%。截至收盘,小米涨4.19%,报价8.7港元,最新市值2086亿港元。在小米股价终于反弹之际,小米120亿巨额回购是否会影响公司现金流稳定?小米动用公司巨额资金回购是否存在输送员工利益的可能?小米的未来走势将会如何?

  龙8国际app抛出120亿巨额回购?

  小米股价跌跌不休,9月2日再度走低,尾盘更是创出历史新低,最低见8.28港元,年内至今大跌近36%,市值缩水1096.8亿,市值一度不足2000亿,最新市值为2001亿港元,折合255亿美元,最高时市值一度高达5000亿港元。目前,雷军身家96亿美元,个人身家自高点的196亿美元缩水100亿美元。

  此外,小米集团总裁林斌在中期业绩公布后的连续三天减持公司股份,打击了投资者信心。根据港交所信息披露,林斌于发布二季度财报后连续三日卖出共计4130.34万股小米股份,售出均价分别为每股9.07港元、8.92港元和8.92港元,套现约3.7亿港元,折合人民币超3.4亿元。

  知名股评人、方正证券(香港)渠道发展部董事林子俊表示:“目前环球市场比较波动,贸然进行投资并购风险较大,因此小米动用现金储备进行回购并非没有可取之处,从今日的股价表现来看市场还是认可其观点。”

  中泰国际策略分析师颜招骏表示:“林斌在业绩后即时在市场沽出小米股份,很难令人怀疑是否看空公司未来表现。现在小米又抛出120亿回购计划,我估计只是想稳定市场信心居多。”

  他进一步表示:“如果管理层看好公司,应该亲身增持股份,而不是用公司资金回购,因此,我觉得效用还需要观察。我认为小米120亿元回购股票计划只对股价带来短暂刺激,实施上还是需要公司业绩有改善,包括互联网业务的能够与硬件带来协同效应。”

  120亿巨额回购,小米能否承受其重?

  小米一纸公告,最高120亿巨额回购今日来看确实为小米迎来了一定信心。但是120亿抛出背后,小米财务状况能否承受其重?

  小米中期业绩公告表示:小米总现金储备高达511亿元,但包括限制性现金、短期银行存款以及按公允价值计入损益的短期投资。而公司账上现金及现金等价物为349亿元。此外公司还存在267亿的存货。

  负债方面,公司流动负债总额高达692亿元,应付款项有488亿,短期借款(当期到期款项)也高达67亿元,公司资产负债率进一步攀升到51%

  那么,公司是用账上现金回购还是融资回购?颜招骏表示:“应该是用现金。要比较融资成本,融资可通过银行借贷及发债。但同时要考虑发债成本。融资要付出利息,对于股东来说,他们会考虑股东权益现金流,如果融资去回购,未来集团要负担利息,减低公司净利润。何况如果公司要借贷,我相信利来官网app投资者希望资金用在营运上而非用在回购上。”

  账上可用现金349亿,流动负债高达692亿,短期借款也有67亿,巨额回购120亿港元(折合人民币110亿元),这个回购金额占公司现金资产的比重高达31.5%;如果公司除去短期借款67亿,110亿的回购将占到公司可用现金的39%,这对公司财务稳健的影响可想而知。

  就此,林子俊对新浪财经表示:公司运营层面,小米有相当一部分的收入来自硬件尤其是智能菲律宾娱乐网上平台的销售,业务较“重”,因此负债和应付账款较高也可以理解。只要回购对公司融资成本不会造成太大的影响,与此同时公司现金应付短期(未来一两年)的财务和运营支出没有太大压力,短时间内我并不认为造成经营风险。

  不过,另有券商人士对新浪财经表示:“120亿的规模,相当于总市值大约在6%,确实偏高,不排除也有一些股东尤其是基金和机构的压力。”

  120亿巨额回购,是否存在利益输送?

  今日早间,小米抛出最高120亿的巨额回购,有市场人士表示:小米上市以来公司股价大跌逾50%,小米员工持股已经全部被深套,小米此次120亿回购存在动用公司资金来拯救小米内部人——持股员工。

  那么,事情的真相果真如此吗?新浪财经查询小米2018年年报发现,小米员工持股包括两部分:一是上市前发售的小米员工购股权计划,总数为22.38亿股;一是小米员工的奖励计划,总数最高为11.19亿股。员工奖励计划成本为0,因此这部分不存在被套。那购股权计划呢?根据公司年报,购股权尚未行权14.34亿股,行使价为0.1美元,不足1港元。这个价格较公司最低价8.28港元仍存在近10倍的赚钱空间。

  根据最新的小米员工行权价格来看,小米员工行权价最高的也只有2.67港元,较当日股价8.96港元折让了高达70%。也就是说,小米员工目前并不存在被套的可能。

  林子俊表示:来自员工的压力不会非常大。这个操作在上也是合规的,并没有输送利益的说法。我并不认为回购和员工股权激励计划有太大的利益输送,如果真的是利益输送,交易所也不会批准。另外一个角度,不少公司都有类似的操作。

  颜招骏表示:120亿元是上限,实际上我认为最终未会用这么多。虽然员工行权成本很低,但是小米有大量未发出或未行使的期权,如果股价每上涨1元,员工赚的盈利也是以倍数计。虽然没有实质证据证明有利益输送,但从过去几次回购及员工减持情况看,投资者有这个怀疑也是正常。

  他续指,小米在1月、6月、7月有回购,而员工大量行权出现在5月及7月,我觉得是小米用回购托股价,然后员工在市场上行权。

  120亿巨额回购能吸走市场多少流通股?

  根据wind数据,小米目前共计240亿股总股本,流通股为173亿股,限售股为66.6亿股。其中66.6亿股限售股为雷军和梁斌所持A类股。新浪财经统计显示,雷军目前持股42.73亿股A类股,林斌持有23.87亿股A类股,合计66.6亿股。不过,A类股可以转换为B类股,然后在市场流通。而林斌所说的所持股份锁定1年,其实是在A类的基础上加上其3.62亿股的B类股。

  小米上市以来已经有过两次解禁到期。第一次是2019年1月9日,上市前投资者解禁44.65亿股(不包括晨兴资本),2.52亿股的基石投资者以及购股权计划(总计22.38亿股,截至2018年尚未行使的仍有14.34亿股)。解禁股份大约在60亿股左右。

  上市公司第二次解禁时间为2019年7月19日,此次解禁方主要是小米早期投资机构晨兴资本,以及小米三位联合创始人(刘德、洪锋、黎万强)。前者持有小米27.11亿股B类股,占B类股的15.69%,加上后者持股(16.76亿股),合计43.87亿股。

  除去雷军持有的66.59亿股以及林斌持有的27.49亿股(锁定一年和A类股不流通),小米在外流通股份大约在145.92亿股。也就是说即使按股价8港元计算,小米120亿港元可以回购15亿股,流通在外的股份依然高达130.92亿股。如果再减去上市前投资者、10亿的购股权以及小米三位联合创始人,公司流通在外股份流通占比依然高达32%,并不存在流通股份被吸干风险。

  到底谁被深套了,谁在抛售小米?

  1)小米上市已满一年,意味上市前投资者、基石投资者股份陆续解禁。小米今日收盘价仅8.7港元,基石投资者以招股价17元入场,和其他新股、上市后投资者齐齐潜水,售股意欲未必高。也就是说基石投资者如果未曾抛售,这2.52亿股将被深套。

  有券商人士表示:小米股价自上市刷新高位以来一直下跌,股价较招股价近乎腰斩,较最高位更下跌超过60%,和乐虎游戏官网报道雷军表示要让投资者翻一倍的说法距离越来越远。上市时候的基石和在二级市场买入的机构作为股东,或许会为公司带来较大压力,因此动用较高比例的现金进行回购,或许也是给市场和股东的交待。

  2)上市调整后,小米期权计划大约有22.38亿股。翻查招股书,上市前授出购股权的行使价介于0至0.34美元(约2.66港元)。虽然并不是22.38亿股全部可以解禁流通,但公司股价压力不容小觑!而2019年以来,员工购股权计划多次行权。如果按照8.7港元计算,员工持股计划将为员工们带来至少3倍以上的回报。因此,随着小米股价的下跌,持有小米购股权的员工有抛售压力。

  3)大部分上市前投资者入场费仅3元,有的甚至低到0.0195元,套现利润以倍数计,有足够诱因沽货离场。如果以0.0195元入手计,按照今日收盘价,有上市前投资者已经大赚446倍。

  根据小米招股书,小米上市前共有9轮融资,除了2014年至17年的F系列融资以外,其余8轮融资的入场费较招股价(即17港元),折让81.92%至99.88%(见下表),意味相关投资者,每股入场费最高仅3.07港元,以今日收盘价8.7元计,仍能为相关投资者带来2.83倍至逾446倍回报。这部分投资者如果不看好小米股价,是可以随时选择抛售的。

  不过,F轮融资11亿美元,如果在此前未曾抛售,财富是缩水的。F轮融资的股东也是被深套的。

  除了基石投资者,不少大户据报在IPO期间认购小米,当中包括北京投资管理公司高瓴资本(Hillhouse Capital)、美国资本集团(Capital Group)、至尊娱乐平台大鳄索罗斯(George Soros)旗下一家基金等,但有关股份不设禁售期,不排除部分投资者已趁高套现。

  值得留意,长和系大股东李嘉诚亦有透过李嘉诚基金会投资小米3000万美元,若其持货至今,账面损失将近1亿港元,具体数据为9725万港元。

  总结

  小米股价跌跌不休,市值蒸发逾3000亿港元。小米来自上市后认购的机构股东和基石投资者的压力较大。120亿的巨额回购,一方面可以给市场和股东的交待,提振市场;一方面显示管理层对小米发展前景的信心。

  对于市场担心120亿是否存在输送利益的嫌疑,回购和员工股权激励计划虽然可能没有利益输送,但小米员工行权成本很低,目前小米仍有大量未发出或未行使的期权,如果股价每上涨1元,员工赚的盈利也是以倍数计。颜招骏表示:“虽然没有实质证据证明有利益输送,但从过去几次回购及员工减持情况看,投资者有这个怀疑也是正常。”

  虽然具体回购金额是多少未定,但此举将可能加大了公司现金流压力。而对于小米的120亿回购,颜招骏表示:“如果小米想补偿,不如直接派息回馈股东,效用也是一样。既然说资金充足,用120亿派息相信股东会更开心,这样也减少了有人通过公司资金托股价趁高出货的可能。小米要令投资人有信心,先做好互联网方面的业务或许更重要。”

  对于小米和苹果现在估值相当,是否已经调整到合理状态?他对新浪财经表示:“小米上市时用一个非常高的估值去上市,现在只是回归平常估值水平而已。小米主要业务是菲律宾娱乐网上平台,属于菲律宾娱乐网上平台制造商,不应该用互联网进行估值。”

  颜招骏表示:“苹果在互联网业务做得出色,每年有多达770亿经营现金流,小米跟它规模差太远。在市盈率上,我认为要低于苹果才合理,但是未来公司有机会被纳入港股通,可能对股价会带来一点支持。”(文/上市公司研究院 金石)

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